投研君今天介绍一个纺织服饰行业的上市公司。探路者自1999年创立以来一直深耕户外用品市场，专业从事探路者TOREAD（主品牌）、TOREADKIDS（童装品牌）、TOREAD.X（都市机能运动品牌）户外用品的研发设计、运营和销售，为广大消费者提供性能可靠、外观时尚的全品类户外用品，包括极限、徒步、跑步、旅行、滑雪、露营等众多系列，以及户外服装、鞋、背包、帐篷、睡袋、登山装备等上百品种，目前已发展成为国内户外用品行业中的领军企业。

　　2021年公司通过并购方式切入芯片领域，目前公司芯片业务以全品类触控芯片IC设计、Mini/MicroLED显示驱动IC设计、芯片封测、智能装备为主，同时提供相应解决方案及技术服务，致力于成为高品质显示领域的IC领军者。

　　通过遍历财报，投研君了解到公司在2014年取得最高的年度业绩，该年归母净利润、营业收入分别为2.9亿元、17.2亿元。2015至2021年，公司历经了跨界旅游业务到置出旅游业务的阶段，尽管旅游业务一度增厚了公司的营收，但毕竟毛利率较低，且并购的公司发展表现欠佳，占据了“老本行”户外业务一定的资源，当时多元化的经营未形成较强的协同效应，拖累了公司的业绩，因此后来选择了剥离副业和回归主业。2022年公司并购的芯片公司开始并表，贡献营收约843万元，2023年该值迅速扩张至1.3亿元，毛利率约44.4%。

　　据2024年中报，公司户外和芯片业务的营收分别报6亿元、1.1亿元，增速分别为11.5%、593%，毛利率分别略下滑2.3个百分点至51.6%、提升14.8个百分点到49.2%，其中户外业务的毛利率处于历史第二高水平，芯片业务的营收占比迅速扩大至15.1%。2024年三季报显示，公司归母净利润同比大增121%至1亿元，营收同比增长19%至11.1亿元，其中归母净利润创2016年以来同期新高。

　　在经营评述中，公司提到了一系列“干货”。经营方面，得益于产业政策引导和丰富的户外资源，国内户外运动已逐步成为一种新生活方式，户外人群渗透率持续提升，户外用品市场规模稳健增长。公司深耕年轻消费者与户外专业消费者群体，针对不同使用场景匹配不同营销资源，综合运用矩阵式、多层次营销方式（“直播营销”“达人营销”“知识营销”等）促进品牌文化和户外精神的传播和社群粉丝的互动交流；通过“上天入地大事件”“极地系列”“HIMEX系列”“代言人传播”等项目，结合明星代言、与大V和KOL达人及专业MCN机构合作、小红书等新媒体合作等营销投入，配合渠道通路的扩展，做到精准投放，触达潜在客户，提升品牌影响力，强化销售转化。公司线上渠道进一步提升天猫、京东等电商主渠道运营质量，并积极布局抖音、社群私域营销平台等社交新零售渠道，同时深度洞察用户需求，在主流电商平台的品牌知名度继续提升；线下渠道则加速核心及一级城市渠道占有量，实现门店规模和店效双增长。

　　芯片业务上，对于MiniLED IC，公司重点发力消费电子、公共显示及专业显示等领域，持续开拓优质客户，积累了LG、京东方、利亚德及洲明等客户资源；上半年公司新推出8chMiniLED背光芯片和4in1MiniLED直显芯片，不仅扩大了应用范围，还优化了成本。对于触控IC，公司加强与战略客户深度合作，研发支持主动笔功能的自容式触控芯片技术，样品已产出，配合客户进行相关功能测试中；新开发的支持16:10分辨率的触控芯片实现首批次量产，下一代产品OLED车载触控IC稳步推进中；积极推动供应链国产化，逐步完成技术验证、新项目导入中，确保供应链安全和进一步降低成本；持续开拓新客户，与全球主流LCD/OLED面板厂均已建立良好合作关系，逐步推进技术交流、产品评估和项目验证。

　　技术方面，公司率先建立了国内领先、完全自主知识产权的“极地仿生科技平台”，先后为中国南（北）极考察队、珠峰高程测量队、神舟系列（十二号到十八号）载人航天、中国大洋第80航次科学考察等国家级重大项目提供服装装备支持。截至今年6月末，公司共参与起草/制定国标16项、行标13项、团标4项，获授有效专利133项。

　　芯片业务上，公司以设计为核心，晶圆制造和部分封测环节委外生产。公司在触控IC设计、显示驱动芯片设计、核心算法研究、系统软硬件开发、封装业务工艺、检测及市场运营等领域储备了一批拥有十年以上的成熟经验的专家，同时持续加大研发投入力度，丰富技术储备，为行业客户提供高性能、高品质、适用性强的系列产品，进一步推进研发成果的快速转化，努力提升产品的综合竞争力。值得一提的是公司下属的北京芯能是目前全球能提供MiniLED主动式显示驱动芯片产品的少数几家公司之一（主动式驱动在透明显示应用优势明显，将逐步拓展至MicroLED微显示和智能车灯等领域），也是国内首家同时拥有直显+背光MiniLED主动式显示驱动芯片产品的公司，下属的G2Touch是全球范围内少数几家掌握On-Cell单层触控技术且形成规模化销售的显示触控芯片设计企业。截至6月末，公司在MiniLED显示驱动IC申请和注册专利数为37项，在触控芯片IC设计在全球注册和拥有的专利达195项。

　　下面我们关注一下公司的分析师关注热度。2016至2023年公司按年分别获得了65、15、12、13、7、1、8、17次分析师关注，可见业绩低迷期的关注热度下滑明显，当芯片业务实现并表后，关注热度有了一定程度的回升，脱离了近乎“归零”的状态。今年截至目前公司得到了8次分析师关注。

　　华西证券的唐爽爽曾在2022年5月为公司作出首次覆盖，谈到北京芯能具备一定的技术优势且公司扩产计划清晰，随着下游高景气驱动芯片释放，有助于公司消化新增产能、增强业绩承诺兑现可能。2022至2024年唐爽爽分别关注公司3、4、3次，最新一次是在今年10月29日公司发布三季报当晚。唐爽爽指出近期跨界并购主线升温，公司“户外+芯片双主业战略”已运行多年。自2023年下半年开始，户外行业势头发展迅猛，接替了此前的运动趋势成为下一个服装细分行业增长点。公司主业增长势头较好，并在产品功能性提升、加大营销投入、店效改善上发力，未来期待终端折扣率改善带来品牌力重塑及盈利能力改善。从芯片业务来看，G2 Touch的并购较为成功，主要受益于技术开发及下游客户开拓。维持2024-2026年收入预测17.46亿元/20.11亿元/22.80亿元；维持2024-2026年归母净利预测1.80亿元/2.37亿元/2.76亿元。10月29日收盘价8.89元对应2024/2025/2026年PE分别为44/33/28X，维持“买入”评级。唐爽爽曾在2022年度和2023年度南财投研通分析师评价（纺织服饰行业）财务类排行榜分别夺得亚军和冠军，实力超群，其在纺织服饰行业财务类排行榜最新排名仍名列前茅，位列第10名。

　　作为国内户外用品领军企业，公司户外业务保持良好发展势头，持续提升产品力，线上渠道发力精准触达和销售转化，线下渠道加速核心城市布局，此外芯片业务规模渐成，助力公司把握新兴产业机遇，稳健的投资者或可逢低关注。

　　南财投研通数据齐备，覆盖全行业的持续跟踪，助力投资者在浩如烟海的研报信息中获取到准确情报、优质信息。下期我将带大家关注更多的动态。

　　免责声明：文中涉及的观点、个股等要素仅供参考，不构成投资建议，操作风险自担，投资有风险，入市需谨慎。

　　存款利率高达3.5%！个人养老金“抢户大战”再打响，“开户热、缴费冷”难题何解？

　　凌晨重磅！美联储又降息25个基点，影响几何？2025年降息如何演绎？一图看懂→